从巨子生物冲刺IPO，看胶原蛋白和医用敷料的发展趋势

医美产业笔记导读：

       近日巨子生物拟港交所上市的消息在医美圈内外都引起广泛关注。圈外更关注它的投资和商业价值，也更关心医美行业的发展态势；圈内除此之外，更多了一些对它所在赛道的剖析。

       先了解一下巨子生物，老生常谈的基本资料就是巨子生物成立于2000年，是一家以基因工程、生物材料工程为主导的高新技术企业，是国内首个成功研发重组胶原蛋白并实现产业化的生产基地。

       2009年-2011年期间，巨子生物先后创立了可丽金、可复美品牌，以“类人®胶原蛋白”核心专利成分切入护肤品市场。2021年年末，巨子生物完成了成立22年来第一轮、也是IPO前唯一一轮融资，高瓴是最大机构投资方，持股4.99%。

       可见，巨子生物是“不差钱”的。

       在近几日的报道中，我们大概可以总结出巨子生物身上的几个标签：

一、利润高、增速快

       据巨子生物披露的招股书显示，2019年至2021年，营收分别为9.56亿元、11.90亿元和15.52亿元；经调整净利润分别为5.75亿元、6.72亿元和8.36亿元；净利率分别为60.1%、56.5%和53.9%。毛利率持续增长，分别为83.3%、84.6%和87.2%，甚至略高于茅台。

       其中在2020年和2021年因销售费用和行政开支大增而净利率有所下滑，但这也并不妨碍它成为又一“医美茅”。

二、大单品模式

       根据公开资料显示：巨子生物从2019年公布营收数据开始，仅可复美和可丽金两款产品贡献的销售收入从7.7亿元增长至14.2亿元，年复合增长率35.7%。

       2021年，巨子生物超五成的营收来自“可复美”，达到9亿元，同比增长114%，对比2019年翻了三倍。据了解，该品牌一款官方售价约40元/片的类人胶原蛋白敷料，在2021年售出超1210万盒。

       这两款诞生最早的产品，为公司带来巨大的营收，但同时也陷入了“大单品”陷阱。现象级爆品的巨大的造富能力让品牌充满信心，但在给企业带来做大做强的勇气的同时，也给企业整体发展埋下了隐忧。

三、双轨销售渠道

       随着电商渠道的成熟，一些医美品牌已经有意识开始同时布局线上和线下渠道。巨子生物也是实施对医疗机构和大众消费的双轨销售策略，截止目前，线下渠道，其产品已经销售和经销至中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌；直销方式上，巨子生物主要包括通过电商及社交媒体平台(包括天猫、京东、抖音、小红书及拼多多)上直接面向消费者的(DTC)店铺进行销售，以及向京东及唯品会等电商平台的自营部门进行销售。

       从产品矩阵到渠道，再到整体发展，巨子生物都有自己的优势和特点。将企业放到行业中，可以窥见行业的发展趋势。

       巨子生物旗下主要产品可以概括为“胶原蛋白医用敷料”，并轨在两个赛道，一是胶原蛋白；二是医用敷料。分开来看这两个赛道，能发现更有意思的东西：

在医用敷料赛道，创尔生物、敷尔佳的IPO之路早于巨子生物。

       网上宣称的“械字号面膜”实际上是医用敷料，属于医疗器械范畴。迎“问题肌肤修护”+“医美术后修护”两大风口，医用敷料进入高速发展阶段。据沙利文数据显示，17-21年，中国医用敷料零售规模259亿元（CAGR 40%），其中胶原蛋白敷料占18.5%。

       2021年，重组胶原蛋白各终端产品零售额占比分别为：医用敷料44%、功效型护肤43%、一般护肤5%、生物医用材料5%。

       胶原蛋白和医用敷料似乎“捆绑”在了一起，这种现象的根源还是胶原蛋白本身的特性，再加上有关部门对医用敷料的监管越来越严格，也让胶原蛋白的“口碑”越来越好。

       在胶原蛋白赛道，锦波生物、创尔生物都早于巨子生物向资本市场发起冲击。其中，巨子生物主要生产类人I型胶原蛋白；锦波生物生产重组人源化III型胶原蛋白；创尔生物则主攻传统动物源胶原蛋白。

       重组胶原蛋白是我国在胶原领域自主创新的成果，在2001年申请了国家专利，2016年，巨子生物创始人范代娣教授发明的《一种类人胶原蛋白及其生产方法》获得中国专利金奖。

       现在的胶原蛋白提取包括动物和重组两种工艺。从理论上来讲，动物源和重组胶原各有优劣，譬如动物源胶原三螺旋结构占优，但也存在免疫原性高、病毒隐患、再加工性较弱等缺点；重组胶原低免疫原性、漏检病原体隐患风险更低、水溶性更佳、无细胞毒性以及可进一步加工优化等优势。但由于现有技术水平无法实现对天然胶原的完全复刻，因此在生物活性等方面与天然胶原仍存在一定差距。

重组胶原蛋白表达系统

国内研究或生产重组胶原蛋白的基本情况

       我国在胶原蛋白领域的研究处于世界前列，但是纵观整个医美行业，胶原蛋白的资本化程度并不高。从应用场景上来看，胶原蛋白和玻尿酸在医药、皮肤护理和食品等领域有很高的重合度。

       随着玻尿酸产业化的发展，原料端的标准化越来越强，所以原料端的可创新性变得很低，终端产品的技术创新更大程度影响着产品的特性。而胶原蛋白尚处于一个更新迭代的过程中，原料技术就一定程度上决定了终端产品的差异化。

       也正是胶原蛋白这种优越性和特殊性，也让不少企业纷纷入局，被称为“医美三剑客”之一的华熙生物也在今年4月收购益而康，入局胶原蛋白赛道，这个以玻尿酸起家、闻名的企业在形成“原料+医疗终端产品+化妆品+食品 ”的四大驱动的战略后，又看中了胶原蛋白赛道。一来是因为胶原蛋白和玻尿酸在原料端上进化的历程相似；二来在应用场景上高度重合，华熙生物可以利用发展玻尿酸的经验复刻胶原蛋白的发展方向；三就是玻尿酸的竞争逐步进入红海阶段，除了纵向开拓产品线，横向赛道的开拓也是不错的选择。但是华熙生物要破局的是技术上的难题，“隔行如隔山”也适用于医美行业中每个品类之间。

       所以胶原蛋白赛道，不仅仅是巨子生物，锦波生物、创尔生物等企业都有很大的发展潜力。